普瑞眼科(301239)2022年年报及2023年一季报点评：23Q1业绩超预期，快速复苏弹性可期

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公司发布2022年年度报告。公司2022年实现营收17.26亿元，同比增长0.91%；归母净利润0.21亿元，同比下降78.09%；扣非归母净利润0.19亿元，同比下滑78.36%；经营活动现金流净额3.19亿元，同比下滑11.16%。公司2022Q4实现营收2.93亿元，同比下滑16.92%；归母净利润-0.73亿元，同比下滑200.43%；扣非归母净利润-0.72亿元。

公司发布2023年一季报。公司2023Q1实现营收6.50亿元，同比增长38.73%；归母净利润1.62亿元，同比增长334.85%；扣非归母净利润0.71亿元，同比增长92.30%。

新院扩张计划稳步推进，23Q1期间费用率全面摊薄。昆明润城普瑞、合肥瑶海普瑞、南昌红谷滩普瑞、广州番禺普瑞和南宁普瑞眼科医院等五家新院在2022年相继开诊。截至2022年末，公司已设立24家连锁眼科专科医院，覆盖全国所有直辖市及十余个省会城市，另有多家新院已完成选址工作，正在筹备过程中。过去三年内新开诊医院将成为公司新未来内生增长引擎。2023Q1公司营收快速增长，期间费用率全面摊薄，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为15.00%/11.79%/1.99%，分别同比下降1.89pp/2.76pp/1.18pp。

盈利预测：公司聚焦省会直辖市优质市场，“全国连锁化+同城一体化”加密完善全国网点布局；2022年五家新院相继开诊，新院扩张稳步推进，内生收入增长潜力可期。我们调整盈利预测预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.58/2.94/3.96亿元，对应EPS为1.72/1.97/2.65元。2023年5月5日股价对应PE分别为77.4/67.8/50.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：新院业绩爬坡不及预期风险，医保控费风险；医疗事故及医疗责任纠纷风险

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